【大行言論】申萬維持保利協(xié)鑫買入評(píng)級(jí)，看好其成為全球太陽
保利協(xié)鑫能源(3800-HK)發(fā)布盈利預(yù)警后今日繼續(xù)停牌，申銀萬國發(fā)表研究報(bào)告維持其買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)3.7港元，相當(dāng)于停牌前報(bào)2.31港元，潛在的上升空間達(dá)83%。
報(bào)告認(rèn)為，在各國政府的產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)以及需求回暖的驅(qū)動(dòng)下，太陽能行業(yè)正見底回升。在未來五年內(nèi)，報(bào)告預(yù)測光伏裝機(jī)容量將以21%的平均增速快速增長。盡管今后兩年產(chǎn)能過剩仍將持續(xù)，但認(rèn)為其程度將低于市場預(yù)期。太陽能產(chǎn)業(yè)鏈上的各環(huán)節(jié)價(jià)格下跌空間有限。我們預(yù)計(jì)，在全球太陽能需求回升的驅(qū)動(dòng)下，2010年多晶硅及硅片價(jià)格將在60美元/公斤及0.8美元/瓦左右。
報(bào)告指數(shù)，作為目前國內(nèi)最大的多晶硅生產(chǎn)商，保利協(xié)鑫正致力于往下游行業(yè)擴(kuò)張，其硅片業(yè)務(wù)將在明年投產(chǎn)，將來還將進(jìn)入太陽能電場的運(yùn)營。公司目前采用冷氫化的專利技術(shù)以及自產(chǎn)三氯氫硅，這使得其生產(chǎn)成本在二季度可低至38美元/噸，為國內(nèi)的成本領(lǐng)先者，并且已經(jīng)很接近全球的成本領(lǐng)先者如MEMC和Wacker。報(bào)告認(rèn)為公司明年仍將有成本下降的空間。在硅片業(yè)務(wù)上面，公司明年將有1GW產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)，公司將因此成為硅片行業(yè)內(nèi)其中一個(gè)舉足輕重的企業(yè)。報(bào)告看好保利協(xié)鑫下游擴(kuò)張的策略，因?yàn)槠浣档土讼掠涡枨蟮娘L(fēng)險(xiǎn)并且充分發(fā)揮了其上游行業(yè)的成本優(yōu)勢。
報(bào)告預(yù)測保利協(xié)鑫明年的銷售收入將達(dá)到133億人民幣。其凈利潤在2008年和2009年將分別增長420%和24%至26億元和32億元。和國際上太陽能企業(yè)相比較，保利協(xié)鑫目前的估值遠(yuǎn)低于行業(yè)平均的18倍左右2010年市盈率。保利協(xié)鑫目前10年8.1倍和11年6.7倍非常具有吸引力。
